2026 赴美手记：美元已不再只是货币，而是出海企业的“生产资料”

为什么在走访完硅谷一线后，我坚定看多美元？

这会是早上 8 点，我坐在洛杉矶国际机场的 Lounge 里面，刚吃完一碗热乎乎的面条，等着 10 点半的飞机去马尼拉转机回新加坡。

又是一段 26 个小时的回程。从早上 4 点多起床，从旧金山飞来洛杉矶，再坐 15 个小时到马尼拉，然后再飞 4 个小时到洛杉矶。

除了旅途的奔波之外，再加上十几个小时的时差，让我这个天天在外面飞的人，想想都觉得打怵。但是，美国于我而言，就是这么一个神奇的地方。旅途折腾的时候，心里暗想“再也不来了”；但是，一旦来了，就又觉得再折腾都值了。

这次行程呆了 8 天，虽然没有上一次久，但信息密度极大。

从拉斯维加斯的 CES 展会，到旧金山湾区的硅谷一线企业参访，再到斯坦福大学的深度学习，很多之前的疑虑和担忧，在这次的行程中，都被各种人和事一一回答了。

我准备把自己的一些观察和观点，分篇记录下来。当然，这些观察和判断，都是基于我自己的认知和家办视角得出的，也请读者们辩证看待。

第一篇文章，我想聊聊一个最核心的话题：在接下来的几年里，美元对人民币是否会继续走强？

因为本身从事财富管理行业，每天都在和钱打交道。最近一阵，美元一直很疲软，甚至一度对人民币汇率跌破 7。于是，很多人对美元未来的走势很不看好，觉得美元在将来会持续贬值，甚至认为随着美债危机，美元的霸权地位会动摇。

然而，作为一名长期身处资金流动一线的从业者，我的判断却恰恰相反：

在未来相当长的一段时间内，美元对人民币的需求将持续走强，且这种支撑是结构性的，而非周期性的。

支撑这个判断的，不是华尔街的宏观研报，而是我这次在 CES 现场，透过那些火爆的中国展台，看到的“微观真相”。

01. CES 现场的“反直觉”观察

这几天在拉斯维加斯，我特意花了很多时间观察中国的高端头部出海企业，比如 Dreame（追觅）、宇树科技（Unitree）等等。

在这些展台上，我看到了令国人骄傲的一幕：中国的产品力已经不仅是“平替”，而是在定义“高端”。

但当我看着展台前熙熙攘攘的欧美面孔，看着他们对单价 1000 美金甚至更高的机器人产品趋之若鹜时，我脑子里盘算的却是另一笔账：企业的 P&L（损益表）和真实的现金流向。

很多人的直觉是：中国企业出海赚了外国人的钱，那肯定是把美元换成人民币回国，这会推高人民币汇率，对吧？

但这只是表象。

如果我们拆解一家典型的高科技出海企业的成本结构，会发现事实恰恰相反：他们的“美元留存率”极低，因为他们的核心成本，正在高度“美元化”。

02. 出海企业的“美元闭环”：赚的是美元，花的更是美元

为了验证我的观察，我结合了行业内的一些公开数据和财报（例如石头科技、安克创新等头部玩家），做了一个粗略但接近真相的成本拆解。

对于这些已经做到头部的 To C 品牌来说，他们的成本支出大概可以分为三个部分：

1. 制造成本（约占 20%-25%）

原材料、工厂组装、供应链管理，这部分确实发生在国内，需要将赚来的美元结汇成人民币支付。

但这在整个价值链中，占比其实在不断被压缩。甚至，随着“China+1”策略的推进，部分供应链开始向越南、墨西哥转移，连这部分的“人民币含金量”也在被稀释。

2. 营销与渠道成本（约占 40%，甚至更高）

这是最大的“吞金兽”，且必须用美元支付。

要在美国和欧洲建立品牌，不再是以前那种“集装箱倒手”。以石头科技 (Roborock) 为例，其 2024 年的财报显示，虽然海外营收首次超越国内，但伴随而来的是销售费用的暴涨。

为什么？

• 因为要在 Amazon 获得流量，要支付高昂的平台佣金（约 15%）和 FBA 物流费（约 10-15%）；
• 因为要在 Google、Meta (Facebook/Instagram)、TikTok 上做投放，每一次点击都是美金。

这 40% 的钱，刚进账就被划走了，全部发生在美国和欧洲，全部需要用美元即时支付。这叫“美元闭环”，钱根本没回国。

3. 核心技术成本（约占 10%-15%）

这是企业的“大脑”。

我在 CES 和斯坦福交流时感触最深的是，虽然机器人是中国的，但它们底层的很多核心技术——比如训练大模型所需的算力芯片 (Nvidia)、顶级大模型的 API 调用费用、以及部分高精尖传感器的授权费——依然牢牢掌握在美国公司手中。

这是绝对的刚性支出。企业越是想做高端，越是想搞 AI 智能化，这部分的美元支出就越高。

结论很扎心也很现实： 一个年营收 10 亿美金的出海企业，可能只有不到 3 亿美金会最终流回国内，而剩下的 7 亿美金，要么直接在海外支付了营销和技术成本，要么为了对冲风险，直接以美元形式保留在了海外账户中。

03. 哪怕是净利润，也未必会回流

这就引出了一个更深层的逻辑：“那剩下的净利润呢？总该换成人民币回国了吧？”

在硅谷参访期间，我意识到：真正的全球化企业，为了维持高增长，会选择将利润直接留在海外进行再投资。

收购海外的技术团队、建设海外的本地化售后中心、铺设更多的线下渠道，这些都需要大量的美元资本开支 (CAPEX)。

对于家办眼中的“聪明钱”来说，资金甚至都没有进入中国国境，就直接在海外完成了新一轮的资本增值。企业越成功，全球化程度越高，对美元的支付需求和留存意愿反而越强。

04. 新兴市场的“货币锚”效应

除了欧美市场，我也考虑到了有人会反驳：“那我们还有非洲、东南亚、拉美这些市场啊，‘人民币国际化’在这些地方不是很成功吗？”

我在新加坡做家办，帮很多做东南亚和非洲生意的老板做规划。虽然我们的产品卖到了这些地方，但在微观的生意场上，情况略有不同。

当地货币，无论是尼日利亚的奈拉，还是阿根廷的比索，稳定性都极差。对于中国企业主来说，“收到当地货币”是高风险资产，只有“换成美元”才是落袋为安。

绝大多数在这些新兴市场做生意的老板，其资金流转的标准化动作是：在当地销售收到本币 -> 第一时间（甚至按小时计）兑换成美元 -> 再进行全球流转。

美元在这里，不仅仅是货币，更是“价值的锚”。

写在候机室的结尾

广播里已经在通知登机了，我也该合上电脑准备去马尼拉转机了。

这一趟 CES + 硅谷 + 斯坦福 的调研之旅，让我更加确信：看懂汇率，不能只看宏观的顺差逆差，更要看微观企业的真实账本。

当中国最优秀的企业都在“向外走”，并且他们的技术栈（芯片/模型）和营销栈（流量平台）都高度依赖美元体系时，美元就不再仅仅是一种货币，而是一种核心的生产资料。

这也是为什么，作为 Safeco 家办的负责人，我在协助中国企业家做财富规划时，依然建议大家保持足够的美元资产配置。

这不仅仅是为了投资回报，更是为了在这个日益复杂的全球化生意场中，握紧那张最通用的“入场券”。

下一篇，我会聊聊这次在硅谷企业参访和斯坦福交流中看到的另一个有趣现象：关于 AI 落地应用的真实温差。

我们下篇见。